Der bliver debatteret livligt for og imod indeksforeninger som alternativ til de aktivt forvaltede investeringsforeninger. Vi vil i nærværende analyse prøve at kaste mere lys over performance i aktive investeringsforeninger, både i et nationalt og internationalt perspektiv, baseret på data fra Morningstar gennem de seneste 7 år.

Debatten tog for alvor fart, da Nationalbanken lavede en opsigtvækkende kvartalsrapport i slutningen af 2008, der viste, at det kun var 20 % af de aktive danske investeringsforeninger, der kunne slå en indeksstrategi til lave omkostninger. Derfor kan det undre, at kun 1,5 % af de investerede midler er sat i indeksforeninger i Danmark.

I vores analyse vil vi se på det gennemsnitlige afkast i 10 forskellige Morningstar investeringskategorier. Der anvendes standardindeks fra Morningstar til performancemåling i de enkelte kategorier.

Analysen indeholder både aktier, obligationer og blandede porteføljer, og der er både danske, globale og Emerging Markets porteføljer.

Analysen tager ikke højde for survivorship bias. Dvs. foreninger, som bliver lukket eller fusioneret ind i andre, indgår ikke statistikkerne. I langt de fleste tilfælde er det kun de gode foreninger som får lov til at have en historik på mere end 5 år, hvorved kategoriafkastene er positivt påvirket af survivorship bias, og dermed overvurdere den reelle performance og investorernes afkast.

Indeksforeninger er billigere end aktive investeringsforeninger. En dansk investeringsforening, der investerer i globale aktier, koster ca. 2 %, mens en indeksforening koster ca. 0,5 %. Over en 7-årig periode skal investeringsforeningen giver mere end 11 % mere end indekset for at kompensere for de yderligere omkostninger.

Eksempel 1: Danske aktier

Note: Indekseret kursudvikling for indekset (rød) og gennemsnittet af investeringsforeninger med danske aktier (blå). Kilde Morningstar

Over en 7-årig periode er 100 kr. investeret i indekset blevet til 175,9 kr. mens gennemsnittet af investeringsforeningerne er blevet til 137,8 kr. Med andre ord har investeringsforeningerne ”tabt” 38,1 % i forhold til indekset på danske aktier.

Eksempel 2: Lange danske obligationer

Note: Indekseret kursudvikling for indekset (rød) og gennemsnittet af investeringsforeninger med lange danske obligationer (blå). Kilde Morningstar

Over en 7-årig periode er 100 kr. investeret i indekset blevet til 169,5 kr. mens gennemsnittet af investeringsforeningerne er blevet til 134,5 kr. Med andre ord har investeringsforeningerne ”tabt” 35,0 % i forhold til indekset på lange danske obligationer.

Resultatskema:

Note: For de danske investeringskategorier vil det typisk være danske investeringsforeninger, mens det for resten er tal fra alle tilgængelige investeringsforeninger. Kilde Morningstar

Som det fremgår af resultatskemaet, er der altså ikke en eneste kategori, der kan slå markedet.

I Globale aktier og Globale obligationer, hvor resultaterne ser bedst ud for de aktive investeringsforeninger, er det værd at bemærke, at

• Globale aktier bliver målt mod et indeks, som ikke indeholder Emerging Markets aktier. Hvis vi måler mod et globalt indeks, der ligeledes indeholder Emerging Markets, ville forskelle være -12,1 %.
• Globale obligationer bliver målt mod et indeks, som ikke indeholder High Yield.

Det er naturligvis ikke gratis at købe indekset. Normalt koster det ca. 0,5 % årligt, hvorved de overnævnte tal skal korrigeres for 3,6 %. Det ændrer dog ikke ved den konklusion, at ingen af kategorierne slår indekset.

Indenfor danske aktier og obligationer er forskellene markante, hvorved de danske kapitalforvaltere ikke bare kan sende aben videre til deres internationale kollegaer, under påskud af at de gør det bedre end dem.

Der vil være enkelte investeringsforeninger, der slår markedet, men de kan være svære at få øje på, og der er ingen garanti for, at det er dem, der vil gøre det i fremtiden.

Anvendelse af aktiv forvaltning og indeksforeninger udelukker ikke hinanden, men det er overvejende sandsynligt, at investorerne i indeksforeninger får det bedste afkast på sigt.

Vi kan konkludere, at investorer i indeksforeninger er langt klogere end gennemsnittet!

Kilde: Optimal Invest